وسط كثرة الأرقام والمؤشرات المالية، يظل هناك مقياس واحد يساعد على فهم الصورة بشكل أبسط، وهو ربحية السهم (EPS)، وهذا المؤشر يوضح نصيب كل سهم من أرباح الشركة، ويمنح فكرة مباشرة عن مقدار ما يحققه السهم من عائد فعلي، بعيدًا عن التعقيدات المحاسبية.
سواء كنت مبتدئًا أو لديك خبرة في الأسواق، فإن فهم ربحية السهم لا يقتصر على معرفة رقم فقط، بل يشمل إدراك أهميته في تقييم السهم، ودوره في مقارنة الشركات، وتأثيره على قرارات التوزيعات، فارتفاع الأرباح وحده لا يكفي، ما لم ينعكس ذلك بوضوح على نصيب السهم نفسه.
وسنتناول مفهوم ربحية السهم بشكل مبسط، ونشرح أنواعها وطريقة حسابها، ونوضح علاقتها بالتوزيعات النقدية، مع التنبيه إلى بعض الممارسات التي قد تؤثر على دقتها، الهدف هو مساعدتك على قراءة هذا المؤشر بوعي، واستخدامه ضمن رؤية استثمارية أكثر وضوحًا.
ما هي ربحية السهم (EPS)؟
ببساطة ربحية السهم هي حصة كل سهم عادي من صافي الأرباح التي حققتها الشركة خلال فترة زمنية محددة (ربع سنوية أو سنوية).
يعتبر هذا المؤشر أكثر أهمية من رقم "صافي الربح الإجمالي" للشركة لماذا؟ لأن شركة قد تربح مليار ريال، لكن لديها مليار سهم، فيكون نصيب السهم ريالاً واحداً بينما شركة أخرى تربح 100 مليون ريال فقط، لكن لديها مليون سهم، فيكون نصيب السهم 100 ريال! هنا يتضح أن الشركة الثانية أكثر كفاءة وجاذبية للمستثمر رغم أن ربحها الإجمالي أقل.
القاعدة: سعر السهم في الشاشة يخبرك بما تدفعه، أما ربحية السهم (EPS) فتخبرك بما تحصل عليه مقابل ما دفعته هي الجسر الذي يربط بين أداء الشركة وسعرها السوقي.
لماذا تعد ربحية السهم أهم مؤشر في القوائم المالية؟
لا يكتسب هذا المؤشر شهرته من فراغ، بل لأنه المحرك الأساسي لعدة قرارات استثمارية ومؤشرات أخرى حيوية، نذكر منها:
- أساس تقييم الأسهم (مكرر الربحية P/E): لا يمكنك حساب مكرر الربحية (المؤشر الأشهر لمعرفة غلاء أو رخص السهم) بدون معرفة ربحية السهم فالمكرر هو حاصل قسمة السعر السوقي على ربحية السهم.
- مقياس لكفاءة الإدارة: نمو ربحية السهم سنة تلو الأخرى يعني أن الإدارة قادرة على توليد قيمة أكبر للمساهمين، سواء بزيادة المبيعات أو بخفض التكاليف.
- المصدر الرئيسي للتوزيعات: الشركات التي لا تحقق ربحية سهم قوية ومستقرة لن تتمكن غالباً من توزيع أرباح نقدية (Dividends) مستدامة لمساهميها.
أنواع ربحية السهم
يقع الكثير في فخ الاعتماد على رقم واحد لربحية السهم، بينما في الواقع المحاسبي يوجد ثلاثة أنواع رئيسية، كل نوع منها يروي جزءاً مختلفاً من القصة المالية للشركة.
1. ربحية السهم الأساسية | Basic EPS
هذا هو الشكل التقليدي والبسيط يتم حسابه بقسمة صافي الدخل المتاح للمساهمين العاديين على عدد الأسهم القائمة حالياً في السوق إنه يعطيك صورة عن الوضع "الراهن".
2. ربحية السهم المخففة | Diluted EPS
هذا هو المقياس الذي يعشقه المحللون الماليون المتحفظون هو يفترض سيناريو: "ماذا لو تحولت كل الأدوات المالية القابلة للتحويل (مثل السندات القابلة للتحويل لأسهم، وخيارات أسهم الموظفين) إلى أسهم عادية؟".
في هذه الحالة، سيزيد عدد الأسهم (المقام في المعادلة)، وبالتالي "ستتخفف" أو تقل حصة كل سهم من الأرباح الشركات ملزمة بالإفصاح عن هذا الرقم، وهو المعيار الأدق لتقييم الاستثمار طويل الأجل.
| وجه المقارنة | الربحية الأساسية (Basic) | الربحية المخففة (Diluted) |
|---|---|---|
| التركيز | الأسهم الموجودة حالياً فقط | الأسهم الحالية + الأسهم المحتمل إصدارها مستقبلاً |
| القيمة الرقمية | غالباً ما تكون أعلى | دائماً أقل أو تساوي الأساسية (أكثر تحفظاً) |
| الاستخدام الأمثل | للمتابعة السريعة للأداء التاريخي | للتقييم الدقيق واتخاذ قرار الاستثمار الاستراتيجي |
3. ربحية السهم المعدلة | Adjusted EPS
أحياناً تحقق الشركة ربحاً ضخماً لمرة واحدة (مثل بيع قطعة أرض)، أو تخسر مبلغاً ضخماً لمرة واحدة (غرامة قضائية) هذه الأحداث تشوه الصورة الحقيقية للنشاط التشغيلي، هنا تأتي "الربحية المعدلة" لتستبعد هذه العناصر الاستثنائية وتعطيك صافي ربح النشاط التشغيلي "النقي" (Core Business).
كيفية حساب ربحية السهم بدقة
رغم أن المواقع المالية توفر لك الرقم جاهزاً، إلا أن معرفة كيفية حسابه تمنحك بصيرة أعمق المعادلة الأساسية تتكون من خطوتين بسيطتين:
- تحديد صافي الربح للمساهمين العاديين: نأخذ صافي الدخل ونخصم منه أي توزيعات مستحقة للأسهم الممتازة (لأن أصحابها يقبضون أولاً).
- القسمة على المتوسط المرجح للأسهم: لا نستخدم عدد الأسهم في نهاية العام فقط، بل المتوسط خلال العام، لأن عدد الأسهم قد يتغير خلال السنة (إصدار أسهم جديدة أو إعادة شراء).
المعادلة:
EPS = (صافي الدخل - توزيعات الأسهم الممتازة) ÷ المتوسط المرجح لعدد الأسهم القائمة
الفرق الجوهري بين ربحية السهم والتوزيعات النقدية
يخلط الكثير من المتداولين الجدد بين (EPS) وما سيقبضونه في أيديهم (Cash) يجب أن تدرك أن ربحية السهم هي "حقك" في أرباح الشركة، أما التوزيعات فهي ما قررت الإدارة فعلياً إعطاءه لك.
الفرق بين الرقمين يذهب إلى بند يسمى "الأرباح المبقاة" (Retained Earnings)، وتستخدمه الشركة للتوسع، سداد الديون، أو تطوير منتجات جديدة، وهو ما يرفع سعر السهم مستقبلاً.
| المعيار | ربحية السهم (EPS) | توزيعات الأرباح للسهم (DPS) |
|---|---|---|
| التعريف | مقياس للربح المولد محاسبياً | النقد الفعلي المحول لحساب المساهم |
| دلالة النمو | تدل على نجاح ونمو نشاط الشركة | تدل على ملائة الشركة المالية وتوفر السيولة |
| العلاقة | هي المصدر الأساسي للتمويل | هي جزء مقتطع من ربحية السهم |
التلاعب بربحية السهم وكيف تكتشفها؟
بما أن مديري الشركات يعلمون أن المستثمرين يراقبون هذا الرقم بشغف، فقد يلجأ بعضهم إلى أساليب "هندسة مالية" لتحسينه دون تحسن فعلي في الأداء إليك أبرز الخدع وكيف تكتشفها:
1. فخ إعادة شراء الأسهم | Share Buybacks
عندما تقوم الشركة بشراء أسهمها من السوق وإلغائها، ينخفض عدد الأسهم (المقام في المعادلة) ونتيجة لذلك ترتفع ربحية السهم تلقائياً حتى لو ظل صافي الربح ثابتاً أو حتى انخفض قليلاً.
كيف تكتشف ذلك؟ قارن نسبة نمو "صافي الدخل" بنسبة نمو "ربحية السهم" إذا كانت ربحية السهم تنمو بينما صافي الدخل ثابت، فالشركة تستخدم الهندسة المالية وليس النمو التشغيلي.
2. التوسع في الديون
قد تقترض الشركة بتكلفة منخفضة لتمويل مشاريع تزيد الربحية قليلاً هذا يرفع EPS على المدى القصير، لكنه يرفع مخاطر الإفلاس على المدى الطويل انظر دائماً لنسبة الدين إلى حقوق الملكية بالتزامن مع فحص الربحية.
مؤشرات النجاح المالي المرتبطة بربحية السهم
لا تحكم على الشركة من رقم EPS مجرد، المحترفون يربطونه بمؤشرات أخرى لرسم صورة كاملة، وأهمها مؤشر (PEG Ratio).
مؤشر السعر إلى النمو | PEG
هذا هو المستوى المتقدم من التحليل إذا كان سهم الشركة يبدو غالياً (مكرر ربحية مرتفع)، فقد يكون ذلك مبرراً إذا كان نمو ربحية السهم سريعاً جداً.
معادلة PEG = مكرر الربحية (P/E) ÷ نسبة النمو السنوي لربحية السهم.
- إذا كان الناتج أقل من 1: السهم يعتبر فرصة ذهبية ومقوماً بأقل من قيمته.
- إذا كان الناتج يساوي 1: السعر عادل.
- إذا كان الناتج أكبر من 2: السهم متضخم سعرياً، أو أن السوق يبالغ في التفاؤل.
دراسة حالة ربحية السهم في الأسواق العربية | قطاع البنوك والطاقة
تتميز أسواقنا العربية بقطاعات ذات ربحية سهم مستقرة وأخرى متذبذبة لنأخذ نظرة سريعة لفهم السياق المحلي:
قطاع البنوك
تتميز البنوك الكبرى في السعودية والإمارات ومصر غالباً بربحية سهم تنمو ببطء ولكن بثبات يعود ذلك لنموذج عملها القائم على الفوائد والتمويل المستثمر هنا يبحث عن نمو سنوي في EPS يتجاوز نسبة التضخم لضمان الحفاظ على القوة الشرائية لرأسماله.
قطاع البتروكيماويات والطاقة
شركات مثل سابك أو أرامكو قد تشهد تذبذباً في ربحية السهم بناءً على أسعار النفط العالمية هنا لا ينظر المستثمر الذكي لربحية سهم سنة واحدة، بل يأخذ متوسط 5 سنوات لتقييم أداء الشركة بشكل عادل بعيداً عن تقلبات أسعار السلع.
متى تدل ربحية السهم على نجاح حقيقي؟
لكي نعتبر أن ارتفاع ربحية السهم (EPS) هو دليل قاطع على النجاح المالي والجودة الاستثمارية للشركة، يجب أن تتوفر الشروط التالية مجتمعة:
- أن يكون النمو نابعاً من زيادة في الإيرادات التشغيلية وتحسن هوامش الربح، وليس من بيع أصول أو تقليص عدد الأسهم فقط.
- أن يكون النمو مستقراً ومتصاعداً لعدة سنوات (Trend)، وليس طفرة مفاجئة لسنة واحدة.
- أن يكون مدعوماً بـ تدفقات نقدية حقيقية (Cash Flow) تذكر دائماً: الأرباح رأي، والكاش حقيقة.
- أن يترافق مع نسبة مديونية معقولة لا تعرض الشركة لمخاطر مستقبلية.
بامتلاكك لهذه الأدوات التحليلية، لن تعود تنظر إلى رقم ربحية السهم كرقم صامت، بل كبيان مالي لتاريخ الشركة، ويتنبأ بمستقبلها، ويساعدك على اتخاذ قرار استثماري على أسس علمية بعيداً عن الشائعات.
